已知：某上市公司现有资本20000万元 其中：普通股股本14000万元（每股面值10元） 长期借款

已知：某上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本14000万元（每股面值10元），长期借款5000万元，留存收益1000万元。长期借款的年利率为8%，该公司股票的β系数为2，整个股票市场的平均收益率为8%，无风险报酬率为4%。该公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过追加筹资投资甲、乙两个投资项目。有关资料如下：(1)甲项目固定资产原始投资额为3000万元，经测算，甲项目收益率的概率分布如下：

{图}

(2)乙项目固定资产原始投资额为6000万元，建设起点一次投入，无筹建期，完工后预计使用年限为5年，预计使用期满残值为零。经营5年中，每年销售量预计为50万件，销售单价为100元，单位变动成本为30元，固定经营付现成本为800万元。(3)乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行面值为90元、票面年利率为12%、期限为6年的公司债券，发行价格为100元；B方案：增发普通股200万股，假设股东要求的报酬率在目前基础上增加2个百分点。(4)假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

要求：

(1)计算追加筹资前该公司股票的必要收益率；

(2)计算甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率；

(3)计算乙项目每年的营运成本和息税前利润；

(4)计算乙项目每年的营业现金净流量；

(5)计算乙项目的内含报酬率；

(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资本成本（债券按一般模式计算）。

(1)追加筹资前该公司股票的必要收益率=4%+2*（8%-4%）=12%。

(2)甲项目收益率的期望值=0.5*30%+0.3*20%+0.2*12%=23.4%。

甲项目收益率的标准差

{图1}

甲项目收益率的标准离差率=7.16%/23.4%=0.31。

(3)乙项目每年的折旧额=6000/5=1200（万元）乙项目每年的营运成本=固定营运成本+变动营运成本=(1200+800)+50*30=3500（万元）乙项目每年的息税前利润=50*100-3500=1500（万元）。注意：折旧属于非付现固定营运成本。

(4)乙项目每年的营业现金净流量=息税前利润*(1-25%)+折旧=1500*（1-25%)+1200=2325（万元）。

(5)NPV=-6000+2325*(P/A,i,5)=0则：(P/A,i，5)=2.5806查年金现值系数表得：i=24%,(P/A,24%,5)=2.7454i=28%,(P/A,28%,5)=2.5320则：乙项目的内含报酬率=24%+（2.5806-2.7454）/（2.5320-2.7454）*(28%-24%)=27.09%。

(6)A追加筹资方案的个别资本成本=[90*12%*(1-25%)/100=8.1%B追加筹资方案的个别资本成本=12%+2%=14%。