甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。如果投产 需要新购置成本为100万元的设备一台 税法规定该设

甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。如果投产，需要新购置成本为100万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为10万元（假定第5年年末该产品停产）。财务部门估计每年固定成本为6万元（不含折旧费），变动成本为20元/盒。新设备投产会导致经营性流动资产增加5万元，经营性流动负债增加1万元，增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。新产品投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为30元/盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5.2万元。新产品项目的β系数为1.4，甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

要求：

(1)计算新产品投资决策分析时适用的折现率；

(2)计算新产品投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额；

(3)计算新产品投资增加的股东财富；

(4)如果想不因为新产品投资而减少股东财富，计算每年税后营业现金净流量（不包括回收额）的最小值，并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值（假设各个因素之间独立变动）。已知：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499（P/F,5%,2)=0.9070,(P/F,5%,1)=0.9524

(1)股权资本成本：4%+1.4*（9%-4%）=11%加权平均资本成本：0.4*8%*(1-25%)+0.6*11%=9%所以，新产品适用的折现率为9%(2)营运资本投资=5-1=4（万元）初始现金流量=-(100+4)=-104（万元）第五年末账面价值为：100*5%=5（万元）变现相关流量为：10-（10-5）*25%=8.75（万元）每年折旧为：100*0.95/5=19（万元）第5年现金流量净额为：5*30*(1-25%)-(6+20*5)*(1-25%)+19*25%+4-5.2+8.75=45.3（万元）(3)企业1～4年的现金流量=45.3-4-8.75=32.55（万元）净现值=32.55*（P/A,9%,4)+45.3*(P/F,9%,5)-104=32.55*3.2397+45.3*0.6499-104=30.89（万元）新产品投资增加的股东财富=净现值=30.89（万元）(4)假设净现值等于0的每年税后营业现金净流量为W万元，则：W*(P/A,9%,4)+(W+12.75)*(P/F,9%,5)-104=0W*3.2397+W*0.6499+12.75*0.6499=1043.8896*W=95.7138W=24.61（万元）假设销量最小值为A万盒，则：A*30*(1-25%)-(6+20*A)*(1-25%)+19*25%-5.2=24.61即：22.5*A-4.5-15*A+4.75-5.2=24.61解得：A=3.94（万盒）假设单价最小值为B元，则：5*B*(1-25%)-(6+20*5)*(1-25%)+19*25%-5.2=24.61即：3.75*B-79.5+4.75-5.2=24.61解得：B=27.88（元）假设单位变动成本最大值为C元，则：5*30*(1-25%)-(6+C*5)*(1-25%)+19*25%-5.2=24.61解得：C=22.12（元）