A公司拟投产一个新产品 预计投资需要900万元 每年现金净流量为150万元（税后 可持续） 项目的

A公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元（税后，可持续），项目的资本成本为15%（其中，无风险利率为5%）。

要求：

(1)计算立即进行该项目的净现值；

(2)如果每年的现金净流量150万元是平均的预期，并不确定。假设一年后可以判断出市场对产品的需求，如果新产品受顾客欢迎，预计现金净流量为180万元；如果不受欢迎，预计现金净流量为120万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值、现金流量上行时净现值和现金流量下行时净现值、上行报酬率和下行报酬率以及上行概率和下行概率；

(3)计算含有期权的项目净现值和期权价值，并判断是否应该立即进行该项目；

(4)在其他条件不变的前提下，计算投资成本低于什么水平，等待将变得无意义。

(1)项目价值=永续现金流÷折现率=150/15%=1000（万元）净现值=项目价值一投资成本=1000-900=100（万元）

(2)上行项目价值=180/15%=1200（万元）下行项目价值=120/15%=800（万元）现金流量上行时净现值=1200-900=300（万元）现金流量下行时净现值=800-900=-100（万元）报酬率=（本年现金流量+期末项目价值）÷期初项目价值-1上行报酬率=(180+1200)/1000-1=38%下行报酬率=(120+800)/1000-1=-8%无风险报酬率=上行概率/上行报酬率+（1-上行概率）/下行报酬率5%=上行概率/38%+（1-上行概率）*（-8%）上行概率=(5%+8%)/(38%+8%)=0.2826

(3)含有期权的项目净现值（终值）=0.2826*300+（1-0.2826）*0=84.78（万元）含有期权的项目净现值（现值）=84.78/(1+5%)=80.74（万元）期权价值=80.74-100=-19.26（万元）如果等待，则含有期权的项目净现值（现值）为80.74万元，小于立即执行的净现值100万元，所以不应该等待。

(4)设投资成本为X，则：立即投资的项目净现值=项目价值一投资成本=1000-X考虑期权的项目净现值=上行概率×（上行项目价值-X）/（1+无风险报酬率）=0.2826*(1200-X)/(1+5%)令立即投资的项目净现值与考虑期权的项目净现值相等，则有：1000-X=0.2826*(1200-X)/(1+5%)，X=926.35（万元），即投资成本低于926.35万元时，立即投资项目更有利。