某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。

要求：

(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。

(2)计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股）收益无差别点（用息税前利润表示）。

(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。

(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？

(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

(1)计算普通股每股收益

(2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT-300-4000*11%)*(1-25%)]/800=[(EBIT-300)*(1-25%)]/1000EBIT=2500（万元）。

(3)财务杠杆系数的计算筹资前的财务杠杆系数=1600/（1600-300）=1.23

发行债券筹资后的财务杠杆系数=2000/(2000-300-400011*%)=1.59

普通股筹资后的财务杠杆系数=2000/(2000-300)=1.18

(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务目标。

(5)当项目新增息税前利润为1000万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行债券筹资方案。如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。