甲公司是一家制药企业。2013年 甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品B。如果第二代产品

甲公司是一家制药企业。2013年，甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品B。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元（假定第5年年末产品B停产）。财务部门估计每年固定成本为600000元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。此外，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元。营运资金于第5年年末全额收回。新产品B投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少545000元。新产品B项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6（假设资本结构保持不变），债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流人在每年年末取得。

要求：

(1)计算产品B投资决策分析时适用的折现率。

(2)计算产品B投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

(3)计算产品B投资的净现值。

(1)权益资本成本=4%+1.4*（9%-4%）=11%加权平均资本成本=0.4*8%*(1-25%)+0.6*11%=9%由于假设资本结构保持不变，所以，产品B投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。

(2)初始现金流量：10000000+3000000=13000000（元）第5年末税法预计净残值为：10000000*5%=500000（元）所以，设备变现取得的相关现金流量为：1000000-（1000000-500000）*25%=875000（元）每年折旧为：10000000*(1-5%)/5=1900000（元）所以，第5年现金流量净额=收入*（1-所得税税率）-付现成本*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率+营运资金回收+设备变现取得的相关现金流量-每年产品A营业现金净流量的减少=50000*300*(1-25%)-(600000+200*50000)*(1-25%)+1900000*25%+3000000+875000-545000=7105000（元）。

(3)1～4年产品B的现金流量净额：50000*300*(1-25%)-(600000+200*50000)*(1-25%)+1900000*25%-545000=3230000（元）净现值=3230000*(P/A,9%,4)+7105000*(P/F,9%,5)-13000000=3230000*3.2397+7105000*0.6449-13000000=2081770.5（元）。