A公司是一家商业企业 主要从事商品批发业务 有关资料如下：资料1：该公司2012年 2013年（基

A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：资料1：该公司2012年、2013年（基期）的财务报表数据如下：

资料2：公司预计2014年销售收入增长率会降低为6%，公司经营营运资本占销售收入的比不变，投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2013年的水平不变，预计税后经营净利润、净经营长期资产总投资、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险收益率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%。

要求：

(1)计算2013年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。

(2)计算2014年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。

(3)计算2013年和2014年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，直接填写下表。

(4)对2014年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2014年权益净利率变动的影响。

(5)对2014年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2013年的净经营资产周转次数确定。

(6)对2014年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2013年的净财务杠杆确定。

(7)预计从2014年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司目前（2013年年末）的企业实体价值。

(1)2013年的净经营资产=39600-2400-4200=33000（万元）2013年的净金融负债=3300+6600=9900（万元）2013年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=19817+990*(1-30%)=20510（万元）(2)①2014年净经营资产：2013年净经营长期资产总投资=长期资产净值变动+折旧摊销=（20700-16560）+(600+100)=4840（万元）2013年折旧摊销=700万元2013年经营营运资本=18900-2400-4200=12300（万元）2014年净经营长期资产总投资=4840*(1+6%)=5130.4（万元）2014年折旧摊销=700*(1+6%)=742（万元）2014年经营营运资本增加=2014年经营营运资本-2013年经营营运资本=12300*(1+6%)-12300=738（万元）2014年净投资=净经营长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销=5130.4+738-742=5126.4（万元）2014年净经营资产=2013年净经营资产+2014年净投资=33000+5126.4=38126.4（万元）②2014年净金融负债2013年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30010所以：2014年净金融负债=38126.4*30%=11437.92（万元）③2014年税后经营净利润=20510*(1+6%)=21740.6（万元）

(3)

(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率权益净利率变动=78.46%-85.79%=-7.33%其中：净经营资产净利率的影响=57.02%-62.15%=-5.13%杠杆贡献率的影响=21.44%-23.64%=-2.2%(5)净经营资产净利率=税后经营净利率*净经营资产周转次数

净经营资产净利率降低了5.13%其中：税后经营净利率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=20.51%*（-0.25）=-5.13%。(6)杠杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆

杠杆贡献率降低2.2%其中：经营差异率的影响=-5.13%*42.86%=-2.2%，净财务杠杆没有影响。(7)2014年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=21740.6-5126.4=16614.2（万元）股权资本成本=7%+2*5%=17%加权平均资本成本=7%*30%+17%*70%=14%企业实体价值=16614.2/（14%-6%）=207677.5（万元）