A公司是一家商业企业 主要从事商品批发业务 有关资料如下：资料1：该公司2013年 2014年（基

A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：

资料1：该公司2013年、2014年（基期）的财务报表数据如下：

资料2：公司预计2015年销售收入增长率会降低为6%，公司经营营运资本占销售收入的比不变，投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2014年的水平不变，预计税后经营净利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。

资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。

资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险收益率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%。

要求：

(1)计算2014年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。

(2)计算2015年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。

(3)计算2014年和2015年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，直接填写下表。

(4)对2015年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2015年权益净利率变动的影响。

(5)对2015年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2014年的净经营资产周转次数确定。

(6)对2015年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2014年的净财务杠杆确定。

(7)预计从2015年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司目前（2014年年末）的企业实体价值。

(1)2014年的净经营资产=39600-2400-4200=33000（万元）

2014年的净金融负债=3300+6600=9900（万元）

2014年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=21232.5+990*(1-25%)=21975（万元）

(2)①2015年净经营资产：2014年资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销=(20700-16560)+(600+100)=4840（万元）

2014年折旧摊销=700万元

2014年经营营运资本=18900-2400-4200=12300（万元）

2015年资本支出=4840*(1+6%)=5130.4（万元）

2015年折旧摊销=700*(1+6%)=742（万元）

2015年经营营运资本增加=2015年经营营运资本-2014年经营营运资本=12300*(1+6%)-12300=738（万元）

2015年净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧摊销=5130.4+738-742=5126.4（万元）

2015年净经营资产=2014年净经营资产+2015年净投资=33000+5126.4=38126.4（万元）

②2015年净金融负债2014年净负债占净经营资产的比例=9900/33000=30%

所以：2015年净金融负债=38126.4*30%=11437.92（万元）

③2015年税后经营净利润=21975*(1+6%)=23293.5（万元）

(3)

(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率权益净利率变动=84.07%-91.92%=-7.85%

其中：净经营资产净利率的影响=61.10%-66.59%=-5.49%

杠杆贡献率的影响=22.97%-25.33%=-2.36%

(5)净经营资产净利率=税后经营净利率*净经营资产周转次数

净经营资产净利率降低了5.50%

其中：税后经营净利率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=21.98%*（-0.25）=-5.50%。

(6)杠杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆

杠杆贡献率降低2.35%

其中：经营差异率的影响=-5.49%*42.86%=-2.35%，净财务杠杆没有影响。

(7)2015年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=23293.5-5126.4=18167.1（万元）

股权资本成本=7%+2*5%=17%加权平均资本成本=7%*30%+17%*70%=14%

企业实体价值=18167.1/（14%-6%）=227088.75（万元）