E公司2013年销售收入为5000万元 2013年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权

E公司2013年销售收入为5000万元，2013年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2014年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2013年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算，净负债账面价值与市场价值一致。

要求：

(1)计算2014年的净经营资产的净投资。

(2)计算2014年税后经营净利润。

(3)计算2014年实体现金流量。

(4)针对以下几种互不相关的情况进行计算①若企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利，计算2014年的股权现金流量；②若企业采取剩余股利政策，维持基期目标资本结构，计算2014年的股权现金流量；③E公司预计从2014年开始实体现金流量会以5%的年增长率稳定增长，加权平均资本成本为10%，使用现金流量折现法估计E公司2013年底的公司实体价值和股权价值；④E公司预计从2014年开始实体现金流量会稳定增长，加权平均资本成本为10%，为使2013年底的股权价值提高到8000万元，E公司现金流量的增长率应是多少？

(5)简要说明如何估计后续期的现金流量增长率。

(1)净经营资产的净投资=△净经营资产=2500*8%=200（万元）

(2)税后经营净利润=5000*(1+8%)*10%=540（万元）

(3)实体现金流量=540-200=340（万元）

(4)①上年末净负债=2-00-2200=300（万元），净利润=540-300*4%=528（万元）剩余现金=净利润-净经营资产增加=528-200=328（万元）还款：300万元；支付股利：28万元；股权现金流量=28万元②由于净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率等于销售收入增长率，由于资本结构不变，所以负债、股东权益的增长率等于净经营资产增长率；股东权益的增加=2200*8%=176（万元）股权现金流量=净利润-股东权益增加=528-176=352（万元）③实体价值=340/（10%-5%）=6800（万元）股权价值=6800-300=6500（万元）④实体价值=8000+300=8300（万元）8300=340/（10%-g）g=5.90%

(5)可以根据销售增长率估计现金流量增长率。在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债权人现金流量的增长率和销售收入的增长率相同。其中销售增长率的估计是根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。