ABC公司是一个高成长的公司 目前公司总资产的价值60000万元 其中债务价值为10000万元（普

ABC公司是一个高成长的公司，目前公司总资产的价值60000万元，其中债务价值为10000万元（普通债券），债务利息率为8%，每年付息一次，发行在外的普通股10000万股，目前股价5元/股。该公司的资产（息税前）利润率20%，所得税税率25%，总资产预期增长率5%。现在急需筹集债务资金10000万元，准备发行20年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为8%，ABC公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率设定为3%，每年付息一次，同时附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股。假设公司的资产、负债及股权的账面价值均与其市场价值始终保持一致。

要求：

(1)计算每张认股权证的价值。

(2)计算发行债券前的每股收益。

(3)计算发行债券后的公司总资产的价值，债券本身的总内在价值和认股权证的总价值。

(4)计算公司在未来第10年年末未行驶认股权证前的公司总价值、债务总价值、权益总价值、每股股价和每股收益。

(5)计算第10年年末行权后的每股股价和每股收益。

(6)计算投资附带认股权证债券的内含报酬率。

(7)判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行。

(1)每张债券价值=1000*3%*(P/A，8%,20)+1000*(P/F,8%,20)=30*9.8181+1000*0.2145=509.04（元）

20张认股权证价值=1000-509.04=490.96（元）

每张认股权证价值=490.96/20=24.55（元）

(2)息税前利润=60000*20%=12000（万元）

发行债券前的每股收益=(12000-10000*8%)*(1-25%)/10000=0.84（元）

(3)发行债券后的公司总资产价值=60000+10000=70000（万元）

发行债券张数=10000/1000=10（万张）

债券本身的总价值=509.04*10=5090.4（万元）

认股权证总价值=24.55*20*10=4910（万元）

(4)公司资产总价值=70000*(1+5%)¹⁰=70000*1.6289=114023（万元）

每张债券价值=利息现值+本金现值=1000*3%*(P/A,8%,10)+1000*(P/F,8%,10)=30*6.7101+1000*0.4632=664.50（元）

债务总价值=664.50*10+10000=16645（万元）

权益价值=114023-16645=97378（万元）

每股股价=权益价值/股数=97378/10000=9.74（元）

息税前利润=114023*20%=22804.6（万元）

税后利润=（息税前利润-利息）*（1-所得税税率）=(22804.6-10000*8%-10000*3%)*(1-25%)=16278.45（万元）

每股收益=税后利润/股数=16278.45/10000=1.63（元）

(5)公司总价值=行权前价值+行权收入=114023+6*10*20=115223（万元）

权益价值=公司总价值-债务价值=115223-16645=98578（万元）

股数=行权前股数+行权股数=10000+10*20=10200（万股）

每股股价=权益价值/股数=98578/10200=9.66（元）

总资产=公司总价值=115223（万元）

息税前利润=115223-20%=23044.6（万元）

税后利润=（息税前利润-利息）*（1-所得税税率）=(23044.6-10000*8%-10000*3%)*(1-25%)=16458.45（万元）

每股收益=税后利润/股数=16458.45/10200=1.61（元）

(6)第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；

第1～20年，每年利息流入30元；

第10年年末，行权支出=6*20=120（元），取得股票的市价=9.66*20=193.2（元），现金净流入=193.2-120=73.2（元）；

第20年年末，取得归还本金1000元。1000=1000*3%*(P/A,i,20)+73.2*(P/F,i,10)+1000*(P/F,i,20)

当i=3%时，1000*3%*(P/A,3%，20)+73.2*(P/F,3%,10)+1000*(P/F,3%，20)=1054.49

当i=4%时，1000*3%*(P/A,4%，20)+73.2*(P/F,4%,10)+1000*(P/F,4%，20)=913.56(i-3%)/(4%-3%)=(1000-1054.49)/(913.56-1054.49)i=3.39%

(7)因为附带认股权证债券投资报酬率小于普通债券市场利率8%，对投资人没有吸引力，所以可转换债券的发行方案不可行。