A公司刚刚收购了另一个公司 由于收购借入巨额资金 使得财务杠杆很高。20ｘ0年底发行在外的股票有1

A公司刚刚收购了另一个公司，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20ｘ0年底发行在外的股票有1000万股，股票市价20元，账面总资产10000万元。20ｘ0年销售额12300万元，税前经营利润2597万元，净经营性长期资产总投资507.9万元，折旧250万元，年初经营营运资本为200万元，年底经营营运资本220万元。目前公司净债务价值为3000万元，平均净负债利息率为10%，年末分配股利为803.95万元，公司目前加权平均资本成本为12%；公司平均所得税税率25%。

要求：

(1)计算20ｘ0年实体现金流量。

(2)预计20ｘ1年至20ｘ3年销售收入增长率为10%，税后经营净利润、净经营性长期资产总投资、经营营运资本、折旧与销售同步增长。预计20ｘ4年进入稳定增长，销售增长率为2%，20ｘ4年偿还到期债务后，加权平均资本成本降为10%，通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？

(1)税后经营净利润=税前经营利润*（1-所得税税率）=2597*(1-25%)=1947.75（万元）净经营资产净投资=净经营性长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销=507.9+（220-200）-250=277.9（万元）实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=1947.75-277.9=1669.85（万元）

(2)

企业实体价值=6313.67+[2288.32*(1+2%)]/（10%-2%）*0.6471=25193.51（万元）股权价值=25193.51-3000=22193.51（万元）每股价值=22193.51/1000=22.19（元）由于公司目前的市价为20元，所以公司的股票被市场低估了。