ABC公司是一家民营医药企业 专门从事药品的研发 生产和销售。公司拟投产自主研发并申请发明专利的甲

ABC公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司拟投产自主研发并申请发明专利的甲注射液，有关资料如下：甲注射液的生产能力为800万支/年。ABC公司经过市场分析认为，新建生产线的预计支出为5000.万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。甲注射液销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为120万元。扩建完成后，第1年的销量预计为300万支，第2年的销量预计为600万支，第3年的销量预计为800万支，以后每年稳定在800万支。生产甲注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10%。项目预计能在2013年年末完成并投入使用。为简化计算，假设项目的初始现金流量均发生在2013年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。ABC公司目前的资本结构（负债/权益）为1/1，税前债务成本为9%，β权益为1.5，当前市场的无风险报酬率为6.25%，权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为新项目筹资，税前债务成本仍维持9%不变，假设采用新项目没有改变公司平均资产的风险。ABC公司适用的企业所得税税率为25%。

要求：

(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为新建项目的折现率？请说明原因。

(2)计算新建项目的初始现金流量（零时点的现金净流量）、第1年至第7年的现金净流量、项目的净现值（计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中），判断项目是否可行并说明原因。

(3)计算项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为3年，ABC公司是否应当采纳该项目？请说明原因。

(1)加权平均资本成本=9%*(1-25%)*50%+(6.25%+6%*1.5)*50%=11%可以使用当前的加权平均资本成本作为新建项目的折现率，因为新项目投资没有改变风险，没有改变资本结构。

(2)

解题思路：营运资本投资估算

营业现金流量估算：

回收残值估算：账面净残值=5000-475*7=1675（万元）变现损失=1675-1200=475（万元）生产线的回收残值流量=1200+475*25%=1318.75（万元）

(3)

静态投资回收期=3+613.75/2428.75=3.25（年）静态回收期代表收回投资需要的年限，它可以粗略地衡量项目的流动性和风险，但没有考虑回收期以后的现金流，即不能衡量盈利性。虽然计算出的静态回收期为3.25年，大于类似项目的通常回收期，但由于新建项目的净现值较大，ABC公司仍应采纳新建项目。